通货膨胀正在悄然而来,我们将见证有史以来最为惊人的金融危机

作者:博亚体育app下载发布时间:2022-09-25 23:47

本文摘要:Gavekal Research的首席执行官兼团结首创人路易斯-盖夫认为:世界经济正在发生庞大的模式转变,同时他还警告通胀正在卷土重来,我们将很快在股市等投资市场见证有史以来最为惊人的大逆转。在这次深入的对话中,他解释了投资者应该如作甚自己的未来定位。路易斯-盖夫是一位具有大局观的投资大师。 做为最受尊敬的财经撰稿人之一,他专注于研究地缘政治和宏观经济生长及其对金融市场的影响。

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Gavekal Research的首席执行官兼团结首创人路易斯-盖夫认为:世界经济正在发生庞大的模式转变,同时他还警告通胀正在卷土重来,我们将很快在股市等投资市场见证有史以来最为惊人的"大逆转"。在这次深入的对话中,他解释了投资者应该如作甚自己的未来定位。路易斯-盖夫是一位具有大局观的投资大师。

做为最受尊敬的财经撰稿人之一,他专注于研究地缘政治和宏观经济生长及其对金融市场的影响。在这次与The Market NZZ的深度对话中,盖夫分享了他对美元、股市、石油和黄金价钱的看法--他还解释了为什么美国开始像一个 "病态的新兴市场"。盖夫先生,2020年是全球投资情况发生一些重大转变的催化剂。

展望未来,对你来说最大的话题是什么?我的大部门职业生涯都是在亚洲渡过的,所以我的视角从基础上来说是偏向于亚洲的。在此声明下,我想说的是。

当Covid危机开始时 西方认为这将是中国的切尔诺贝利时刻。事实证明他们的判断完全错了,中国走出逆境的样子比大多数西方国家要好得多。如果说世界上有一个很大的分歧,那就是这个。

在大多数西方国家,民众对政府处置惩罚疫情的方式感应恼怒,他们认为政府做的太多或太少了。可是在中国,大家以为已往15年有两次大的危机,2008年的全球金融危机和现在的疫情盛行,中国在这两次危机中体现精彩,走在了西方国家的前面。其实亚洲大部门地域走出的情况比西方世界好得多。

你还看到了什么?我看市场的时候,世界经济有三个关键价钱。十年期国债收益率 石油和美元 一年前,收益率在下降,石油在下降,美元在上升。今天,国债收益率在上升,石油在上升,美元在下降。

这是一个庞大的逆转。当我看到一个市场,利率在上升,钱币在下降,警钟就会响起。为什么会这样?这是你在一个病态的新兴市场会看到的。

如果你投资于,好比说,印尼,利率上升,钱币下跌,就是投资者出局的信号,因为他们不喜欢那里的政策设定。今天,美国开始像一个病态的新兴市场。我们甚至对他们是否有能力举行公正的选举打上了问号。可以说,至少有30%的美国人认为他们的选举制度是被利用的。

这真是令人瞠目结舌。投资者不喜欢美国的什么政策设置?美国的政府债务今年增加了4万多亿美元,加起来每人12800美元。

这是一个世界纪录,但其实大多数西方国家政府在这次危机中都放肆消费。在某种水平上,他们在使用2008年之后中国所遵循的玩法,其时他们允许财政支出和钱币总量大量增加。他们这样做是为了缓解疫情的攻击。这有什么欠好呢?当中国在2008年这样做的时候,他们资助了大量的基础设施项目:机场、铁路、公路、口岸,你能想到的都有。

这些项目有的效果是有成效的,有的没有,但我一直认为它们肯定会比社会转移支付更有成效。但今年,美国的债务聚集让新的生产性投资资金为零。没有新的门路,没有机场,铁路,什么都没有。

他们基本上只是把钱发给人们坐在家里看电视。最后,这种非生产性债务的聚集可以体现在两个方面。要么是政府的资金成本,即利率上升 要么是钱币贬值。这是法国经济学家雅克-鲁夫多年前教给我们的。

很快,这将使美联储陷入逆境。以何种方式?他们将不得不决议是否让债券收益率上升。

如果他们让它们正常化到科维德之前的水平,10年期国债收益率必须上升到2.5%左右。但如果他们这样做,政府的资金就会泛起问题。利率上升50个基点,相当于美国水师的年度预算。再加30个基点就相当于美国水师陆战队的预算,以此类推。

美国今天已经在乞贷付息了。如果利率上升,他们就会进入周期,他们必须借更多的钱才气支付利息,这不是一个好的状况。

你希望美联储介入并限制利率吗?是的,我是这么想的。当他们这样做的时候,我想说美元会受到20%的打击。十年期国债现在的收益率约为0.95%。

美联储会在什么水平上介入?我认为他们必须将利率上限控制在2%,否则对政府的拖累会变得太大。这个问题将相当快地泛起,因为到了今年春天,增长和通胀的基数效应将启动。

增长会很是强劲,通胀也会很是强劲,这意味着收益率会很快实验回到2%。你最近写了一篇文章,建议买入黄金和金融股,为这个事件做准备。为什么是黄金,为什么是金融股?我的基本情况是,国债收益率将升至2%左右,届时美联储将推出某种变体的收益率曲线控制。

在这种情况下,美元会大跌,实际利率会下降,而黄金会蓬勃生长。但也许我错了,也许美联储在看到通胀率上升到4%时就会抓狂,也许他们决议让收益率上升。如果是这样的话,那么在收益率曲线变陡的推动下,金融股将会扯高。所以,到了今年春天,如果美联储给利率封顶,黄金就会蓬勃生长,如果不封顶,金融股就会蓬勃生长。

但你会倾向于黄金?是的,很有可能在未来几周,美元会上涨,而国债收益率会上升。这可能会引发黄金的抛售。

如果发生这种情况,我会接纳另一边的生意业务,我会买入黄金。但与此同时,你可以买入金融股的价外看涨期权。这将是美联储改变主意,让收益率曲线变陡的情况下的对冲措施。

已往十年,美元一直很强势。它是否已经进入了一个新的结构性熊市?是的,在我看来毫无疑问。一年前,美元是唯一提供正实际利率的主要钱币。

我的看法是,资本流入正的实际利率,就像水往下流一样。今天,美国是全球实际利率最负的国家之一。

鉴于今年春天我们将看到通胀率的同比上升,美国的实际利率将进一步下降。除了实际收益率为负,美元熊市另有哪些原因?我们首先要问自己,为什么在已往的十年里,我们还泛起了美元牛市?谜底是页岩油革命。2011年之后,随着美国走向能源独立,其商业逆差缩小。页岩油革命意味着,突然之间,美国不再输出钱币。

而现在这种趋势已经转变了?是的,美国的石油产量 美国的石油生产正在瓦解。德克萨斯的野生番在与沙特人和俄罗斯人的价钱战中败下阵来。

美国的石油产量已经下降了250万桶/天 未来12个月内还会再下降250万桶 因为每家大型石油公司都在削减资本支出。看看雪佛龙和埃克森,他们未来五年的资本支出计划只有2014年的一半水平。

所以,随着科维德之后美国经济的回暖,美国将再次大规模入口石油。美国将重新向世界其他地域出口1000亿到1200亿美元,主要是向不喜欢美国的地方出口,这些地方会转手把这些美元卖给欧元。

这对美元是利空的。当我们看到油价再次向50美元以上走去时,岂不是会导致美国产量上升?你不能像开水龙头一样把石油产量提高。至少需要几年的时间才气恢复。

另外,美国的页岩油生产对资本的破坏性极大。已往十年,页岩油领域损失了3500多亿美元。

看看今天的能源板块,它在标普500指数中的占比是2.5%。当1999年石油每桶10美元的时候,能源占标普500指数的5.5%。所以我要用另一个问题往返答你的问题。

如果油价上涨,美国又能生产更多的石油 那就需要数千亿美元的资本支出。谁能提供这样的资本,与民主党政府的新一届政府,一直是矛盾的水力压裂?我不知道。所以我们又回到了一个世界,美国是一个结构性的石油入口国和美元出口国?是的,种子已经种下了。

这是一个庞大的转变,我认为人们还没有思量到这一点。当世界经济在大盛行后正常化,油价会在那里结算?在科维德之前,石油市场似乎已经在每桶60到80美元之间找到了一个平衡点。

我们会回到这个规模吗?我认为是的,原因很简朴。在80美元以上,中国基本上停止购置。这相对于十年到十五年前有很大的差别,其时中国还没有建设任何可观的库存,是一个被迫购置石油的国家。

现在的情况已经不是这样了。事实上,你在科维德危机期间就看到了。在4月到6月间,当油价暴跌时 中国天天入口1300万桶石油 比正常情况下多了40%。

显然,他们在积累库存,使用低价。中国是边际买家,其行为是油价的关键驱动力。凌驾80美元他们就不买了 低于60美元他们就大肆买入 顺便说一句,在这个规模内,许多石油公司都赚了不少钱。

沙特阿美公司就在这个价位上大赚特赚。你看美元在熊市中。

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同时,人民币大幅升值。这是否也是一种结构性的转变?我认为是的。已往,每次发生危机,中国人民银行的反映就是冻结汇率。

在全球金融危机期间和之后,人民币对美元汇率在6.82的水平上平缓了两年。2015年,中国股市泡沫破灭时,人民币持平了几个月。

当情况不妙时,从历史上看,他们把它冻结了。今年则否则。

今年,我们看到了历史上最急剧的六个月人民币反弹。这是一个显着的政策变化。

这种变化背后的原因是什么?我不知道,但事实很清楚。今天的中国是世界上唯一提供大额正实际利率的主要经济体。

因此,资本流入中国债券市场。人民银行是唯一一个公然表现不会销毁钱币的主要央行,他们不会继续对租户实施安乐死。这样做的结果是很是重要的。强势的人民币对世界经济来说,从基础上说是一种通货膨胀的气力。

怎么说呢?全世界的制造商都要与中国的生产商竞争。因此,人民币疲软会使价钱下降,而人民币强势则会使价钱上升。

你可以把它比作四十年前日元的作用。人民币走强意味着中国和亚洲的消费越发强劲,这意味着我们从中国购置的任何工具都市涨价。

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随着人民币升值,美国收益率曲线变陡,油价上涨也就屡见不鲜了。这都是同一个再通胀配景下的一部门。在这种配景下。

你认为西方经济体的结构性通胀会回归吗?是的,我认为通胀会卷土重来。已往30年,通缩的关键气力之一是中国。我在2005年写了一本关于这个问题的书,我其时是一个通货紧缩主义者,因为我的信念是,世界上每一家公司都市专注于他们能做得最好的事情,并以更低的成本将其他所有的事情外包给中国。但现在,我们处在一个新的世界,这个世界是我在上一本书《帝国的冲突》中所概述的,在这个世界里,供应链沿着独立帝国的门路被打破。

让我给你举个简朴的例子。在已往的两年里,美国已经做了一切可以杀死华为的事情。它的做法是切断华为的半导体供应链。

其结果是,今天每一家中国公司都在担忧成为下一个华为,不仅仅是在科技领域,而是在每个行业。直到最近,价钱和质量才是任何企业供应链中最重要的思量因素。现在,我们已经进入了一个交付宁静最重要的世界,纵然成本更高。这是一个戏剧性的范式转变。

而这种模式转变将成为推动通货膨胀的关键因素?是的,这将对生产力造成庞大打击。生产力正受到来自各处的攻击,来自羁系,来自ESG-投资者,现在它还受到来自宁静思量的攻击。只有在另一边央行克制行事的情况下,这才不会泛起通货膨胀。但我们固然知道,央行正在前所未有地印钱。

这对投资者来说,将意味着什么?首先,未来会有两种国家:大规模钱币化科维德打击的国家和没有钱币化的国家。我把这种情况比作上世纪70年月末,美国、英国或法国等国家将油价打击钱币化,而日本、德国和瑞士没有。

这导致了日元、德国马克和瑞士法郎的大幅重估。今天,美联储和欧洲央行是大规模钱币化的央行之一,而亚洲的许多央行没有。所以,我预计未来五年,亚洲钱币会有一个大的重估,这自己就是对世界的通胀。

如果你看看今天的美国,库存已经到达了历史最低点。随着2021年经济的好转,企业要补货,而且要在美元下跌的情况下补货。

已往半年,美元对墨西哥比索跌了20%,对韩元跌了10%,对人民币跌了8%,所以美国人从外洋买的工具都市更贵。钱币疲软的国家,美国首当其冲,通货膨胀率会更高。通货膨胀率将在那里解决?我不知道。

中央银行家们的想法是,他们可以将通胀率设计在2.5%左右,并将其保持在那里。我怀疑这是否有可能获得控制。可是为了利便起见,让我们假设他们能做到他们所说的,他们是他们认为的完美工程师,并在未来五年内把通货膨胀率控制在2.5%。

你到底为什么要拥有0.9%的国债或零以下的德国债券?你甚至不用到通胀率加速到4或5%的情况下,就能看出债券在今天是疯狂的。纵然央行只是做到言出必行,也保证你在债券上会亏损。

在这个新世界里,投资者应该如何定位?在旧世界,利率下降,美元强势,石油疲软,你买了国债和美国发展股,然后去海边。现在,世界已经变了。

这意味着你必须远离债券和美国发展股。在美元疲软的世界里,你买入新兴市场的股票和债务,在新兴市场里,我更喜欢亚洲。在一个收益率曲线变陡或美元瓦解的世界里,无论是金融业还是大宗商品板块都将体现良好。一切似乎都指向大宗商品,包罗能源,但如前所述,我还是会买入金融股,作为收益率曲线陡峭的对冲。

所以,简而言之。买入价值股,买入大宗商品板块,买入新兴市场。而对于投资组合中的抗风险部门,则买入人民币债券和黄金。那日本呢?固然,日本正处于隐形牛市,它一直很是强势,没有人谈论它。

我们从来没有收到客户关于日本的问题。我很看好日本,它不是一个拥挤的生意业务,所以我以为很舒服。在一个再膨胀的世界里,日本通常会有很好的体现。

而在中美之间正在展开的新冷战中,日本工业企业的职位很高。你现在就写下美国的大科技,是不是有点早?已往十年,随着债券收益率的下降和美元的上涨,发展股已经有了自己的生长。在一个再通胀的世界里,它们会体现不佳。另外,科技是美国和中国之间战争的主战场。

我认为科技界会分成三个独立的区域,一个是美国主导的区域,一个是中国主导的区域,而印度则会自己演变为一个区域。你可以拥有每个区域的冠军,这意味着你可以拥有西方的亚马逊或谷歌,或者中国的。危险的是那些横跨两个世界的公司。华为实验过,我们看到它被杀死。

我看到苹果也有危险。我知道我在一年前对你说过这句话,效果我完全错了,但我仍然认为苹果处于危险之中,因为它横跨美国和中国的科技领域。在这场科技大战中。你对半导体工业有什么看法?今天的台湾就像120年前的阿尔萨斯-洛林。

今年有两件庞大的重要事件,因为疫情危机,大多数人都错过了。其一,全球半导体工业的市值已经凌驾了全球能源工业的市值。

市场告诉我们,半导体比能源更重要,它是未来的商品。


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